As superempresas estão causando inflação após a pandemia?

A epidemia apareceu duas vezes esta semana na conferência anual de Sintra do Banco Central Europeu (BCE). Fisicamente, trocando o perfeito ponto de encontro português de Sintra por um encontro virtual de banqueiros centrais e economistas, que se debatiam por trás dos ecrãs dos seus computadores. Em termos de conteúdo, o coronavírus tem sido o tema dominante. Como a política monetária deve lidar com os efeitos da pandemia – incluindo picos de inflação – e por quais mudanças estruturais a economia passará?

Para este último, dois artigos interessantes examinaram um legado particular da pandemia: o impacto duradouro ou não permanente na produtividade por meio da digitalização acelerada e da destruição criativa, e o aumento da dívida corporativa. Uma conclusão é de fato mais otimista do que a outra.

Mas, primeiro, os banqueiros centrais, em um raro painel de discussão com Christine Lagarde (Banco Central Europeu), Jerome Powell (o Federal Reserve dos EUA), Haruhiko Kuroda (o Banco do Japão) e Andrew Bailey (o Banco da Inglaterra), questionaram o implicações da crise da Corona na inflação.

Todos eles repetiram o mantra de que o aumento da inflação nos últimos meses é um fenômeno temporário devido a interrupções nas cadeias de abastecimento globais (escassez de chips, explosão de preços de contêineres) e nos mercados de trabalho. Lagarde reiterou a determinação do BCE em manter uma política acomodatícia: “É fundamental que não tenhamos uma reação exagerada a choques temporários de oferta.”

No entanto, os banqueiros centrais observaram que os gargalos que surgiram nas cadeias de abastecimento são mais persistentes do que se pensava anteriormente. “Avaliamos mal o tamanho e a duração das restrições de fornecimento”, disse Powell. Ele acha “decepcionante” que isso atrapalhe a recuperação econômica. Mas o chefe do Fed não vê sinais de que os aumentos temporários de preços ameacem se tornar permanentes.

No longo prazo, sugeriu Lagarde, a pandemia pode provocar inflação. Ela observou a desduplicação ou a aproximação das cadeias de suprimentos internacionais das empresas, o que as tornaria menos vulneráveis ​​a choques, mas ao mesmo tempo acarretaria custos mais elevados. Ele afirma que a transição para uma economia verde também pode levar a preços mais altos, bem como fortalecer o poder das empresas digitais premium, que podem definir preços mais facilmente na ausência de concorrência suficiente.

Gita Gopinath, economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, encorajou os banqueiros centrais: ela também acredita que a inflação permanecerá alta por “mais alguns trimestres” antes de diminuir. Ela observou que o crescimento dos salários nos Estados Unidos está atualmente limitado a alguns setores e que uma maior automação limitará o crescimento dos salários.

O principal economista britânico, Charles Goodhart, foi a única voz divergente no debate sobre a inflação. Ele forneceu um resumo de seu último livro, no qual advertia que o envelhecimento da população encolheria a força de trabalho e aumentaria os salários. Os funcionários veem seu poder de barganha aumentar. Ele espera “um rápido aumento na escassez de mão de obra em muitos setores” e não vê razão para um aumento global nos preços dos imóveis em breve. Se os funcionários podem exigir salários mais altos às custas do aumento estrutural dos lucros da empresa, isso deve ser bem-vindo, de acordo com Gopinath, que de outra forma realmente não compartilhava da análise de Goodhart.

No entanto, parece que o poder de mercado das “superempresas” pode aumentar ainda mais na esteira da pandemia. A economista da OCDE, Chiara Criscolo, alertou sobre isso em seu artigo de pesquisa sobre o impacto da crise Corona na produtividade e na dinâmica dos negócios.

Ela observa que a produtividade média do trabalho – produção real por hora trabalhada – aumentou na Europa em 2020. Isso ocorre porque setores menos produtivos, como hotelaria e hotéis, foram os mais afetados por bloqueios em comparação com setores mais produtivos, já que o setor de TI está passando por uma fase difícil Tempo. tão avançado. Ainda não é possível determinar se a mudança fundamental nas atividades econômicas é temporária ou permanente e dependerá, entre outras coisas, de quaisquer mudanças no comportamento do consumidor.

O que está claro é que a digitalização – incluindo o trabalho remoto – foi impulsionada e, segundo Criscolo, “provavelmente terá consequências de longo prazo para o crescimento da produtividade das empresas, mas também para a distribuição dessa produtividade entre as empresas e para o poder de mercado . ”A digitalização e o trabalho remoto foram amplamente adotados pelas empresas durante a pandemia, mas as empresas” maiores, mais produtivas e intensivas em digital “com melhor gerenciamento deram os maiores avanços digitais.

Isso ameaça exacerbar a tendência de aumento dos diferenciais de produtividade entre as empresas, bem como as variações de renda associadas. A inovação também pode ser prejudicada se as pendências e novos participantes ficarem frustrados com as pendências.

Além disso, há sinais de que o foco está aumentando, principalmente nos setores intensivos digitais, afirma Criscolo. Portanto, os observadores da competição desempenham um papel importante após uma pandemia. Do lado positivo, a entrada de novos negócios tem se mantido bem, ao contrário da crise financeira. O professor de economia John Van Reenen (London School of Economics) enfatizou que era fundamental que essas pequenas empresas pudessem se expandir. Isso requer um relógio de competição adaptado “voltado para o futuro” que avalie se a aquisição de uma startup pela gigante da tecnologia eliminaria um futuro concorrente de sua plataforma de tecnologia dominante.

De acordo com Criscolo, o impacto específico do trabalho remoto no crescimento da produtividade – um importante, mas vacilante, motor do crescimento econômico – é “ambíguo”. No curto prazo, um maior crescimento pode ser alcançado por meio de menores custos de transporte e aumento da eficiência do trabalho. No longo prazo, o trabalho remoto pode sobrecarregar a capacidade inovadora ao restringir a troca (espontânea) de ideias quando as pessoas se reúnem e pode aumentar a desigualdade. Os empregos com ensino superior, em particular, se qualificam para o trabalho remoto, enquanto os serviços de apoio, como equipes de limpeza, serão prejudicados se os prédios de escritórios encolherem.

Notícias mais tranquilizadoras estão chegando do front da dívida, à medida que as empresas viram suas dívidas se acumularem durante a pandemia. Somente em 2020, a dívida corporativa como porcentagem do PIB aumentou 10 pontos percentuais nas economias avançadas. Isso embora já tenha sido muito exagerado desde a crise financeira de 2008. O boom da dívida corporativa é uma pedra de moinho potencial para a recuperação econômica?

Não imediatamente, diz Moritz Schularek, da Universidade de Bonn. Ao contrário do boom do endividamento familiar, como no caso da crise financeira, a dívida corporativa quase não deixa vestígios. Esse primeiro boom costuma ser acompanhado por uma estagnação prolongada e uma lenta recuperação. A segunda, se pelo menos algumas condições forem satisfeitas, como os procedimentos de falência em andamento e um sistema bancário com reservas de capital suficientemente fortes e sujeito à supervisão adequada. O último é evitar que bancos fracos continuem a dar crédito a empresas zumbis, para que não tenham que admitir perdas de crédito. De acordo com Scholarik, não haverá luzes piscando no momento, embora ele peça aos bancos europeus para monitorá-las.