A zona do euro está procurando uma saída para o atoleiro da dívida. Opção de alívio da dívida?

Em princípio, as regras financeiras europeias, oficialmente suspensas desde a crise da Corona, entrarão em vigor novamente em 2023. Mas apenas apertar o velho “espartilho” é coisa do passado, escreve ele. Marinha Jungsma.

Já há muita discussão em Bruxelas sobre como o novo Pacto de Estabilidade e Crescimento Deve ser assim. A configuração original era um déficit orçamentário e uma dívida pública de no máximo 3% e 60% da renda nacional, respectivamente. verão passado , dívida nacional média para mais de 100% do PIB. Esta foi a primeira vez desde a introdução do euro (sem livros) em 1999.

cânhamo Jungsma (1969) Editor Econômico em Esse. Ele bloga semanalmente sobre tópicos financeiros e macroeconômicos.

Holanda em um grupo muito pequeno

As diferenças são grandes. Itália 160 por cento, Grécia acima de 200 por cento. O endividamento de Espanha, Portugal, França e Bélgica também está acima da média. A Holanda pertence a um seleto grupo de países do euro que já atendem aos critérios de dívida pública máxima. O resto desta seleção: os Estados Bálticos e Luxemburgo. Portanto, o peso pesado da Alemanha não é um deles, mas com mais de 70 por cento é também um dos melhores meninos da classe.

Nesse campo, reintroduzir a configuração original é politicamente inviável, mas também economicamente imprudente. A diferença entre a dívida nacional atual e o teto é tão grande que medidas de austeridade massivas (ou grandes aumentos de impostos) serão necessárias. Tal movimento é uma garantia de estagnação. À medida que a economia se contrai, a dívida como porcentagem do PIB aumentará automaticamente.

Dívida alta, baixo crescimento, grandes diferenças

Podemos ficar indignados porque o Pacto de Estabilidade e Crescimento foi uma farsa desde o início e que os violadores (os primeiros foram a Alemanha e a França!) Nunca foram multados. Mas isso não muda a situação atual. A esperança era que os estados membros convergissem para uma união monetária; Acontece que o oposto é verdadeiro.

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Enquanto isso, a zona do euro está em risco, como explicou recentemente o professor de economia Roel Petzma durante o encontro grãos da Visionair, organizado por Laboratório de finanças sustentáveis. O crescimento é estruturalmente baixo e varia muito de país para país e, com uma política monetária muito frouxa, a caixa de ferramentas do BCE está quase esgotada. A dívida (incluindo a dívida dos cidadãos e empresas) é elevada, o que significa que uma política mais rígida causaria muitos danos. Enquanto isso, a inflação está subindo e há duas questões “caras” na mesa: mudança climática e envelhecimento.

Como você sai?

A grande questão: como vamos sair dessa? Até agora, passamos de uma crise a outra. As concessões são quase sempre feitas no último minuto, dado o medo persistente de que países “individuais” tenham de pagar dívidas de Estados-membros altamente endividados.

Os defensores dos “Estados Unidos da Europa” veem isso como um argumento para acelerar a integração e o co-financiamento de parte dos gastos da zona do euro. Essa tendência também pode receber simplesmente o rótulo verde, mantendo o pote de dinheiro comum para gastos climáticos.

A diferença de visão sobre o futuro da Europa reflete-se nas diferentes interpretações do suado Fundo de Recuperação Corona (oficialmente denominado NextGenerationEU): de uma etapa única no contexto da pandemia à primeira etapa em direção a uma união de “transferência” em que os estados membros custeariam as dívidas uns dos outros.

Cenários: De forças estáticas a forças de mercado

Encomendado pelo Gabinete, o Comissão Econômica Européia, liderado por Roel Bitsma, em vez de opções. Steady on e Going on são semelhantes às opções descritas acima. A outra: a formação de um grupo líder (“velocidades múltiplas”) e “mais mercado”.

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Esta última forma seria música para os ouvidos dos oponentes de uma maior integração europeia. Então, os países precisam colocar as coisas em ordem por meio de um senso de disciplina de mercado. Ou seja, se não houver políticas razoáveis ​​que promovam o crescimento, os investidores perderão a confiança e terão que pagar juros mais altos sobre a dívida pública.

A vantagem é óbvia: o “mercado” é uma regra estrita, não um clube para atender tigres que querem manter a paz. Essa configuração só funciona se os países não apoiarem uns aos outros e o BCE não perturbar mais o mercado com compras de títulos em grande escala.

Uma abordagem pura, mas estamos prontos?

Esta parece ser a abordagem mais limpa, mas a política atual do Banco Central Europeu veio precisamente porque as taxas de juros em países com problemas aumentaram dramaticamente. E se esses países fracassarem, isso também levará a problemas nos países membros que podem lidar com a disciplina de mercado por meio da teia de vínculos econômicos e financeiros. O Comitê Bitsma, é claro, entende isso: essa escolha é difícil “sem primeiro reduzir as dívidas anteriores”.

inimaginável? Klaas Knot, presidente do De Nederlandsche Bank, mencionou esta ‘outra opção’ na palestra de HJ Schoo de 2020, embora a tenha descrito como ‘longe de ser livre de problemas’. Uma das maiores objeções é que os países altamente endividados são recompensados ​​por mau comportamento dessa forma. Quem pode garantir que a dívida não volte a aumentar depois disso? Harald Benink, professor de banco e finanças, propôs algo sobre isso. Acordar as reformas que impulsionarão o crescimento e, em seguida, recompensar os países participantes com subsídios ou cancelamento da dívida.

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Pode ser um caminho para a recuperação da disciplina de mercado. Uma estrada cheia de armadilhas e armadilhas políticas, claro. A Comissão Europeia é suficientemente forte para recusar uma recompensa se os políticos nacionais não honrarem os seus compromissos? Enquanto “Bruxelas” for o grande bicho-papão, todos os cenários se tornam difíceis de implementar.

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